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途虎为何上市难？

作者：塑托邦 2023-06-21 阅读：269

虎年已过，兔年也快行之将半，但途虎养车的上市夙愿依然尚未完成。

去年年初，途虎养车便向港交所递表，正式发起了冲刺上市的征程；同年8月29日，再次递表，但不久也以失效而告终；今年3月，途虎养车第三次在港交所递表，拟在香港主板挂牌上市。只是关于途虎最新的这次冲刺上市的举措，其结果还未揭晓。

虽然途虎养车（以下简称“途虎”）的上市之旅看起来并没有那么顺利，但其所处的赛道却是一条规模巨大且前景广阔的产业。公开数据显示，截止到2022年末，我国汽车保有量已经达到了3.19亿辆，位居世界第一。早在2021年，我国汽车后市场行业规模便已经突破了1.3万亿元，预计到2025年，将增长至1.7万亿元。

背靠着万亿元产业的途虎为何在冲刺上市的路上“一波三折”？短短一年半不到，途虎三闯港交所，途虎为何看起来这么着急地想要登陆资本市场？没能在虎年实现上市的途虎，又能否在兔年完成这一夙愿？

虽然途虎在全国各地的线下门店众多、汽车后市场本身也更侧重于线下服务，但线上流量及所具有的互联网基因一直是途虎用以标榜自己的一大特点。也正是在与互联网有关的商业模式的加持下，资本才愿意在相当长时间内持续投资途虎。

譬如根据途虎的招股书显示，自2013年以来，途虎已经完成了16轮融资，总融资额达到了95亿元。除了疫情爆发和蔓延的2020年，途虎几乎在2013年后的每一年都斩获了金额不等的融资。直到2021年完成F+和F++轮融资后，途虎才再无公开的融资动向。

在资本的助力下，乘着“互联网+”的模式浪潮，最初主营业务为轮胎销售的途虎逐渐将自身定位于一体化的线上线下汽车服务供应商，即顾客在网上浏览下单，然后去线下的实体门店安装，重要的是比传统的汽车4S店的价格要便宜不少，且保证是正品，属于较为典型的线上+线下的O2O模式。

这种模式的优势是途虎在某种程度上可以整合线下服务质量参差不齐的第三方汽配维修店，还能吃掉价格明显偏高的车企4S店的一部分“蛋糕”，从而在汽车后市场中建立起一定的竞争壁垒。

只是，这种模式终归是把“双刃剑”，它既可以借助资本的力量大杀四方、在规模上迅速碾压其他竞争对手，但也会在一定程度上受制于资本和线下的实体门店。

首先，既然曾经坐享资本的加持，那么势必也要对资本给予相应的回报，而且目前来看，随着时间的推移，途虎在这方面的承压越来越重。

同样从招股书可知，途虎依然身陷亏损状态中。2019年至2022年，途虎分别实现收入70.40亿元、87.53亿元，117.24亿元和115.47亿元；同期净亏损分别为34.28亿、39.28亿、58.45亿和21.38亿元人民币，这四年途虎累计亏损了超152亿元。

所以，途虎急于上市既是为了满足资本的退出需求，也是在尚未盈利的前提下，想要降低融资成本、为公司进一步输血。

其次，虽然近年来途虎在规模扩张上十分迅猛，但其在营收方面过于依赖加盟商，这恐为未来的发展埋下一定的隐患。

目前，途虎有三种不同类型的门店，分别为自营途虎工厂店、加盟途虎工厂店和第三方合作门店，在营收贡献上，2022年加盟途虎工厂店为公司带来了87.57亿元，在公司总营收115.47亿元中占比高达75.84%。

加盟模式本身并无对错，只是这样的模式始终会给途虎未来的进一步发展带来隐患：品牌和加盟商之间天然存在利益冲突，其一会带来较大的管理难度，使得线下门店的服务水平变得不甚稳定，这点从黑猫投诉上可以看出一些端倪；其二，当遇到利益冲突时，途虎与线下门店的关系也会变得微妙起来，为此，途虎也曾多次将旗下加盟商诉至法庭。

对于加盟商和合作店给企业营运所来的风险，途虎自己也在招股书中点出了这一点：我们主要通过途虎工厂店及合作门店向客户提供汽车服务，且我们可能无法吸引或留住加盟商合作门店运营商。

因为从客观上来看，除了途虎养车的服务和产品，第三方合作门店也在做自己的生意，这将直接导致途虎在合作店里的服务体验落地上难以做到高质和标准。

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